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顾家家居并购刺激业绩上涨 曲线增持喜临门遭问询

家居 时间:2019-04-26 浏览:
蛇吞象并购刺激业绩上涨 监管层的顾虑并非空穴来风。根据顾家家居2018年年报,公司负债率已从2017年的38.63%飙升至52.28%,同期同行业公司 欧派家居 、 索菲亚 的负债率仅在30%左右。此外,公司短期借款达到1.2亿;货币资金为15.92,若剔除可转债10.97亿元

  “蛇吞象”并购刺激业绩上涨

  监管层的顾虑并非空穴来风。根据顾家家居2018年年报,公司负债率已从2017年的38.63%飙升至52.28%,同期同行业公司欧派家居索菲亚的负债率仅在30%左右。此外,公司短期借款达到1.2亿;货币资金为15.92,若剔除可转债10.97亿元,则同比减少44.13%;应付账款达到10.14亿,同比增加40.86%。

  大笔吞噬现金流的正是其“蛇吞象”般的并购,梳理发现,2018年顾家家居耗资30多亿元用于并购;还投资超过40亿在杭州大江东、嘉兴和黄冈建设新厂,扩充产线。为此公司商誉从2018年6月末的0.65亿元快速上升到了2018年三季度末的5.13亿,年末时已达8.33亿元。

  《投资者网》研判财报发现,2017年Q4至2018年Q2,顾家家居净利润增速均在5%以下,但到了2018年第三季度开始业绩出现大幅波动回升,丝毫未受家居行业市场份额收缩的影响,而此时正是商誉大涨之时。

  更让投资者诟病的是,公司销售费用也在攀升,2018年顾家家居销售费用达到17.9亿元,同比上升28%,营业成本也因此升高,2018年公司营业成本58.4亿,同比增长39.5%,导致毛利率下降0.9%,仅为36.4%,在同行公司中处于劣势。

  国金证券在研报中指出,喜临门为国内第二大床垫品牌,若并购成功,顾家相关业务营收将大幅增加,推动其成为国内床垫床品第一品牌,这也应该是公司钟情于喜临门的一大原因,可以带来显而易见的业绩增长。但从同时大幅攀升的负债和商誉指标来看,这种靠并购与营销带来的业绩上升难以持久,甚至会埋下不小的隐患。

  而目前顾家家居床垫业务盈利水平欠佳,年报显示,公司沙发业务在营收中占比近六成,毛利率贡献高达58.6%,而床、配套则在拖后腿,毛利率贡献仅有14.1%、11.1%。令人颇为担忧的是,公司赖以生存的沙发业务目前已岌岌可危。

  3月19日,敏华控股向展会知识产权保护站提交了一纸侵权诉状,矛头直指顾家家居设计侵权,事实上,二者此前多次因知识产权纠纷对薄公堂。天眼查显示,顾家家居设计开庭公告73条,侵害外观设计专利权纠纷47条,侵犯商标权10条。

  从历年年报来看,顾家家居在产品设计研发上的确投入不足,2018年其研发费用为1.37亿,较2017年几乎翻倍,不过距离欧派家居6.32亿元依然差距巨大。

  在此背景下,如果敏华控股持续采取法律行动,那么顾家家居是否将面临大规模停产的风险?若沙发业务受到冲击,而监管层介入下并购喜临门难以顺利进行,未来公司的业绩增长点又在哪里?公司负债率居高不下,如何保证持续平稳发展?《投资者网》就上述问题致电公司并发去调研函,同时就公司并购、负债、商誉等情况请顾家家居董秘罗承云置评,截至发稿未获回应。(思维财经出品)